Qualsiasi azienda ha momenti migliori e momenti peggiori, e i mercati tendono ad iper-reagire alle notizie. Si scopre che Tesla ha un vantaggio competitivo nel settore delle auto elettriche? Il prezzo delle sue azioni va in orbita come se le auto elettriche le dovesse vendere tutte lei. Si scopre che anche i Tedeschi e i Cinesi sanno fare le auto elettriche? Il prezzo delle azioni Tesla crolla, come se adesso di auto Tesla non dovesse venderne più neppure una. Questo è quello che intendeva Ben Graham quando parlava delle pazzie di "Mr. Market", e questo andamento ondulatorio è quello che Howard Marks chiama il "pendolo" dei mercati. Per questo conviene comprare le azioni quando sono state buttate via come un mozzicone di sigaro (altra immagine di Graham) e lasciare stare quelle sulla bocca di tutti (oggi NVIDIA). Perché probabilmente le prime sono state sottovalutate e le seconde sopravvalutate. Probabilmente, non sicuramente. Le statistiche confortano questo sistema di scelta dell'investimento azionario. Mediamente e storicamente un portafoglio di azioni con multipli bassi performa meglio della media, un portafoglio di azioni con multipli bassi performa peggio della media. P/E, P/B, P/S, P/CF, EV/EBITDA... funzionano più o meno tutti bene (con qualche distinguo). Poi si può andare in profondità con metodi come DCF o come l'EPV di Bruce Greenwald, che però sono metodi più qualitativi che quantitativi ed hanno meno base empirica. Ma l'idea di fondo è quella di comprare le azioni quando costano meno. Il value investor insomma aspetta per comprare che ci siano i saldi, ed evita di comprare sotto le Feste. Come dice Joel Greenblatt, non c'è bisogno di avere ragione tutte le volte: basta avere ragione la maggior parte delle volte. Funziona.