Boom criptovalute. La BCE mette in guardia sui rischi per la stabilità finanziaria e il contagio nell'eurozona

Secondo l'autorità monetaria, la crescente interconnessione tra l'ecosistema degli asset digitali e la finanza tradizionale rappresenta un pericolo e la mancanza di trasparenza nel settore limita una valutazione approfondita del rischio.

Le criptovalute sono diventate un argomento ricorrente per la Banca centrale europea. La preoccupazione della massima autorità monetaria della regione è palpabile, dato l'aumento di queste attività e il crescente interesse degli investitori. Sebbene l'UE abbia emanato le prime normative per regolamentare questo spazio, pochi paesi hanno legiferato su questo mercato e regolamentarne solo uno è come chiudere un cancello in un campo; incoraggia l'arbitraggio normativo e non fa nulla per prevenire un potenziale contagio transfrontaliero in caso di crisi. Nel suo Rapporto sulla stabilità finanziaria , la BCE mette in guardia dalla volatilità tipica di queste attività e dal fatto che il loro crescente legame con la finanza tradizionale crea rischi di contagio. Inoltre, la mancanza di trasparenza in alcuni settori pone delle sfide nella valutazione dell'entità del rischio sistemico a cui potrebbe andare incontro e delle conseguenze a catena per le banche dell'eurozona.

La BCE insiste sul fatto che i pericoli per la stabilità finanziaria dell'eurozona sono la sua preoccupazione più urgente. Anche se ritiene che per il momento siano limitati, la rapida crescita del mercato potrebbe avere i suoi effetti. La crescente relazione tra il mercato degli asset digitali e la finanza tradizionale è esemplificata dall'offerta di criptovalute da parte di banche (e non banche), dall'ingresso di aziende del settore negli indici azionari tradizionali e dal peso crescente delle stablecoin sostenute da asset finanziari tradizionali, come i titoli del Tesoro.
  Secondo la BCE, l'esposizione delle banche dell'Eurozona all'ecosistema delle criptovalute è limitata, sebbene la stessa riconosca che è in aumento. "Alla fine del 2024, le partecipazioni dirette in criptovalute da parte di importanti istituti dell'area dell'euro erano limitate (circa 1 milione di euro, rispetto ai 66.000 euro del 2023). Analogamente, anche l'esposizione ai derivati ??con criptovalute come sottostante è aumentata tra il 2023 e il 2024, passando da circa 400 milioni di euro a 600 milioni di euro", si legge nel rapporto.

Bisogna considerare anche l'esposizione indiretta delle entità che offrono servizi di custodia di asset digitali e servizi di raccolta depositi per le società crypto. "Nel 2024, le maggiori istituzioni dell'area dell'euro hanno offerto 4,7 miliardi di euro in servizi di custodia e prodotti di investimento correlati alle criptovalute, in aumento rispetto ai 400 milioni di euro del 2023", stima la BCE. Per l'autorità monetaria, l'elevata dipendenza o concentrazione dei finanziamenti da parte delle società crittografiche potrebbe comportare rischi di liquidità in situazioni di stress, come accaduto con il crollo di Signature Bank. Pur riconoscendo che attualmente le banche detengono quantità limitate di depositi da società di criptovalute, ritengono che potrebbe esserci un'inversione di tendenza: infatti, la normativa MiCA richiede agli emittenti di stablecoin di detenere parte delle loro riserve in vari istituti finanziari dell'UE. Ciò, secondo la BCE, porterà a un aumento dei depositi nelle banche europee.

Le stablecoin aiutano anche a colmare il divario tra il mondo delle criptovalute e la finanza tradizionale. Infatti, le stablecoin più importanti sul mercato, come USDT e USDC, investono una parte significativa delle loro riserve in titoli del Tesoro statunitensi, principalmente buoni del Tesoro. «La dimensione delle sue riserve è paragonabile a quella dei più grandi fondi del mercato monetario del mondo che investono in strumenti di debito sovrano», sottolinea la BCE.

A ciò si aggiunge la crescente disponibilità di prodotti di investimento regolamentati legati ad asset digitali, che potrebbe incentivare gli investimenti degli intermediari finanziari tradizionali, già in costante aumento. Mentre nel quarto trimestre del 2023 erano presenti 215 prodotti, il numero è aumentato rispetto ai 294 dello stesso periodo. Critica anche la decisione di alcuni Paesi di accumulare bitcoin nelle proprie riserve. "L'implementazione di questi piani potrebbe inviare un segnale al settore finanziario tradizionale: Bitcoin, come altre criptovalute, è una classe di investimento diffusa", aggiunge. Tuttavia, non è così: "Nel 2024, i prezzi del bitcoin erano due volte più volatili dei prezzi dell'oro e quasi tre volte più volatili dell'indice S&P 500".

 

Mancanza di trasparenza

La BCE mette inoltre in guardia dalle sfide poste dalla mancanza di trasparenza in alcuni settori, dovuta alla mancanza di dati e ai ritardi nella rendicontazione da parte degli intermediari non bancari. Mentre la regolamentazione del settore bancario è rigorosa e fornisce un quadro completo dell'esposizione del settore alle criptovalute, lo stesso non vale per il settore delle istituzioni finanziarie non bancarie (NBFI) , noto anche come shadow banking, che comprende fondi pensione, compagnie assicurative e hedge fund .

"Le norme di segnalazione, prudenziali e di vigilanza del settore delle istituzioni finanziarie non bancarie dell'area dell'euro non sono così complete come quelle del settore bancario", chiarisce la BCE. Finora tutte le crisi nel mercato delle criptovalute hanno avuto implicazioni limitate per la stabilità finanziaria, ma l'allontanamento dai mercati finanziari tradizionali, unito a queste lacune, potrebbe creare fonti nascoste di rischio. Pertanto, insistono sul fatto che esistono punti ciechi che impediscono una valutazione completa dei canali di contagio tra asset digitali ed entità non bancarie e avvertono che le conseguenze potrebbero essere più gravi di quanto i dati riportino, con potenziali effetti a catena per le banche.

I timori della BCE non sono banali. Il boom del mercato delle criptovalute è reale: le valutazioni degli asset digitali hanno raggiunto un nuovo massimo storico nel 2024, con una capitalizzazione di mercato che ha raggiunto i 3,7 trilioni di dollari. Bitcoin, la criptovaluta più importante, ha superato per la prima volta la barriera psicologica dei 100.000 dollari. Sono stati approvati i prodotti di asset digitali negoziati in borsa e le stablecoin hanno iniziato a guadagnare terreno nel trading. Quando i paesi hanno iniziato a regolamentare l'ecosistema, sono emersi nuovi fornitori di criptovalute e il primo presidente delle criptovalute ha preso posto alla Casa Bianca.

(Elisa Tasca su El  Pais del 22/05/2025)