Il crypto-mercantilismo americano. Le stablecoin prolungano l'egemonia del dollaro
Per i mercantilisti, il potere di uno Stato si misurava in base alla sua capacità di controllare la valuta e i flussi che genera. Con il Genius Act, Donald Trump sembra aver trovato l'opportunità di estendere il "privilegio esorbitante" del dollaro alla criptoeconomia.Nel luglio 2025, il Congresso degli Stati Uniti ha approvato il Genius Act , la prima legge federale che regola l'uso delle stablecoin , criptovalute ancorate al dollaro. A differenza di Bitcoin, il cui valore è altamente volatile, queste "stablecoin" sono progettate per mantenere un ancoraggio costante 1:1 al dollaro. La più grande di queste, Tether (USDT), ha attualmente oltre 160 miliardi di token in circolazione, e il suo principale concorrente, USD Coin (USDC), circa 60 miliardi, per un ammontare totale di stablecoin denominate in dollari in circolazione compreso tra circa 250 e 260 miliardi di dollari (tra 215 e 224,5 miliardi di euro).
Donald Trump ha definito il testo "fantastico ", perché lungi dall'essere un semplice aggiustamento tecnico, segna una svolta nella strategia monetaria americana . Dopo aver utilizzato massicciamente i dazi come arma economica, Trump sta ora lanciando una nuova fase che l'economista francese Éric Monnet definisce cripto-mercantilismo : la distribuzione di stablecoin ancorate al dollaro per rafforzare il potere monetario americano.
Dal mercantilismo al cripto-mercantilismo
Storicamente, il mercantilismo si riferisce a un insieme di pratiche economiche volte ad arricchire lo Stato attraverso l'accumulo di metalli preziosi e il controllo del commercio estero. Nella Francia del XVI secolo, la controversia Bodin-Malestroit illustra questo legame tra denaro e potere. Malestroit attribuì l'aumento dei prezzi alla svalutazione della moneta, derivante dalla riduzione del contenuto metallico delle monete. Jean Bodin lo vide principalmente come conseguenza dell'afflusso di oro e argento dalle Americhe. Per Bodin, padre del mercantilismo e precursore della teoria quantitativa della moneta, l'abbondanza di liquidità aumenta il potere degli Stati che la controllano, ma genera anche inflazione.
Nel XVI e XVII secolo , Inghilterra, Francia e Spagna crearono compagnie commerciali monopolistiche, imposero barriere doganali e cercarono di massimizzare le loro esportazioni per accumulare metalli e valuta estera. Mentre il mercantilismo consentiva il finanziamento di eserciti e la costruzione di flotte mercantili, generò anche espansione coloniale, tensioni commerciali e guerre.
Il cripto-mercantilismo traspone questo ragionamento nell'universo digitale attraverso l'emissione di strumenti finanziari e monetari digitali.
Genius Act
Il Genius Act definisce una stablecoin di pagamento come un token digitale ancorato al dollaro (ad esempio, 1 stablecoin per 1 dollaro), interamente garantito da attività liquide (depositi bancari, titoli del Tesoro). Solo gli istituti autorizzati (banche, cooperative di credito o società vigilate) possono emetterle. Questo quadro giuridico apre la strada all'adozione diffusa delle stablecoin. Le banche statunitensi si stanno preparando a lanciare i propri token. Anche le grandi aziende tecnologiche, come MetaTrader, sono in prima linea nell'integrazione di questi strumenti nelle loro piattaforme. Dal 2021, Mastercard collabora con Circle, l'emittente di USDC. Un accordo iniziale ha consentito l'utilizzo di questa stablecoin per regolare determinate transazioni sulla rete Mastercard, una partnership che da allora è stata progressivamente ampliata e continua a crescere.
La strategia si basa sull'effetto rete. I flussi internazionali di stablecoin sono fortemente concentrati al di fuori degli Stati Uniti , in particolare in Asia e Sud America, riflettendo la domanda globale di dollaro digitale nei pagamenti transfrontalieri. Queste transazioni sono spesso più veloci e meno costose rispetto ai canali bancari tradizionali. Incoraggiandone l'espansione, Washington sta estendendo la sfera d'influenza del dollaro ben oltre il suo sistema bancario nazionale. Questa dinamica potrebbe costringere le principali piattaforme straniere ad allinearsi a questo modello se vogliono rimanere competitive nei mercati dei pagamenti globali. Durante l'emissione, gli emittenti di stablecoin acquistano grandi quantità di titoli del Tesoro per garantire le proprie riserve. Ciò crea un nuovo canale privato per il finanziamento del debito pubblico statunitense.
Il cripto-mercantilismo americano può quindi essere analizzato come un movimento a due punte. Da un lato, il consolidamento della supremazia del dollaro nel commercio globale. Dall'altro, l'acquisizione di nuovi flussi finanziari privati ??a sostegno del mercato dei titoli del Tesoro.
Rischi interni ed esterni
A livello nazionale, l'ascesa delle stablecoin può indebolire la trasmissione della politica monetaria. Se gli agenti economici privilegiano i token digitali per i pagamenti e i risparmi, la domanda di depositi bancari diminuisce, riducendo così la capacità delle banche di finanziare l'economia reale. Il rischio di una corsa agli sportelli bancari digitali – una corsa digitale al rimborso in dollari – è molto concreto. Infatti, al minimo dubbio sulla solvibilità di un emittente, milioni di utenti possono, con pochi clic, richiedere il rimborso delle loro stablecoin in dollari. L'emittente deve quindi liquidare le sue riserve di titoli del Tesoro per soddisfare le richieste, il che può trasformare una preoccupazione temporanea in una crisi di liquidità. Eppure, la fiducia è al centro della stabilità finanziaria . Tirole avverte che massicci salvataggi potrebbero ricadere sui contribuenti . Gorton e Zhang tracciano un parallelo con il free banking del XIX secolo , quando le banche private emettevano le proprie banconote, spesso a costo di un'instabilità cronica. La Federal Reserve statunitense, creata nel 1913, fu la risposta del governo a questa instabilità.
Esternamente, il rischio è la perdita di sovranità monetaria per gli Stati, che sono già fortemente dipendenti dalle infrastrutture di pagamento americane (Apple Pay, Google Pay, Mastercard, Visa, ecc.). La BCE ha espresso le sue preoccupazioni . Se gli europei adottassero massicciamente le stablecoin denominate in dollari, la BCE perderebbe il controllo completo della sua politica monetaria, poiché il loro utilizzo interromperebbe il legame di convertibilità diretta tra moneta elettronica e moneta della banca centrale . In questa fase, i tentativi di creare stablecoin denominate in euro rimangono marginali. EURC, una stablecoin denominata in euro emessa da Circle, rappresenta attualmente un importo in circolazione compreso tra circa 170 e 200 milioni di euro, mentre USDC vale quasi 60 miliardi di dollari (51,8 miliardi di euro) e USDT oltre 160 miliardi di dollari (oltre 138 miliardi di euro). La differenza di dimensioni è quindi impressionante e illustra il rischio di una "dollarizzazione digitale" di fatto se non venisse offerta alcuna alternativa credibile denominata in euro.
L'euro digitale viene presentato come una soluzione per limitare questa dipendenza. La BCE insiste sulla necessità di uno strumento pubblico in grado di offrire un'alternativa sicura, liquida e universalmente accessibile. L'euro digitale contribuisce alla stabilità monetaria, contrasta i monopoli privati ??nei pagamenti e incarna un simbolo di unità europea. A differenza di una stablecoin, l'euro digitale sarà una nuova forma di moneta di banca centrale, ovvero un credito diretto nei confronti dell'autorità pubblica, proprio come le banconote, e non un token gestito da attori privati.
Un ordine monetario internazionale in evoluzione
Il mercantilismo classico si basa sui metalli preziosi e sul commercio marittimo. La sua controparte digitale combina regolamentazione pubblica e innovazione privata per prolungare l'egemonia del dollaro. Ma questo rafforzamento è accompagnato da una maggiore frammentazione, poiché l'emergere di stablecoin, valute digitali delle banche centrali e iniziative concorrenti, sia a livello locale che globale, sta plasmando un ordine monetario internazionale più instabile e conflittuale. La rivoluzione monetaria è in corso .
Per gli Stati Uniti, la strategia è chiara: mantenere il "privilegio esorbitante" del dollaro , anche a costo di disintermediare il ruolo della Federal Reserve. Il predominio del dollaro si basa su un fragile equilibrio tra fiducia internazionale e capacità di innovazione finanziaria. Il cripto-mercantilismo può prolungare questo vantaggio, ma esponendolo a nuove vulnerabilità.
Per l'Europa e il resto del mondo, la sfida ora non è quella di essere destinatari passivi di questa dollarizzazione digitale, ma di rispondervi attivamente. L'euro digitale esemplifica questa volontà di costruire un contrappeso credibile, sia per proteggere la sovranità monetaria sia per offrire un'alternativa affidabile per i pagamenti futuri.
(Jean-Marc Figuet - Professeur d'économie, Université de Bordeaux - su The Conversation del 26/11/2025)
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