La 'stablecoin' dell'euro: come questa nuova criptovaluta potrebbe minacciare l'economia già fragile dell'eurozona
Il 25 settembre 2025 è stato annunciato che 9 banche europee, tra cui UniCredit, ING e CaixaBank, hanno lanciato un consorzio per emettere una stablecoin in euro , una criptovaluta con un valore ancorato all'euro.Sebbene le stablecoin siano meno volatili delle criptovalute tradizionali come Bitcoin, non sono, nonostante il nome, intrinsecamente stabili. Consentire alle banche di crearne di proprie potrebbe destabilizzare ulteriormente l'economia già turbolenta dell'eurozona e amplificare l'impatto di un eventuale crollo del mercato.
Le criptovalute, e in particolare le stablecoin, possono essere considerate come token digitali da casinò . Immagina di andare al Casinò A. All'ingresso, ti danno un token (con l'etichetta del casinò) in cambio di un euro. Trascorri qualche ora al casinò, sei fortunato e concludi la serata con un token del Casinò A in tasca.
La sera seguente vai al Casinò B. All'ingresso, ti rendi conto di non avere contanti, solo il gettone del Casinò A. Il cassiere del Casinò B chiede al suo capo se può accettare gettoni dal Casinò A. Il capo risponde: "Certo, conosco il Casinò A, è un'attività fiorente". Quindi scambiano il tuo gettone del Casinò A con un gettone del Casinò B. Il capo del Casinò B accetta il gettone del Casinò A per un solo motivo: la fiducia.
Le stablecoin si basano sulla fiducia
Da questa storia si possono trarre due conclusioni. Innanzitutto, poter utilizzare il token del Casinò A nel Casinò B è positivo. Altrimenti, avresti dovuto recarti al Casinò A, convertire il token in euro, tornare al Casinò B e scambiarlo con un token del Casinò B. Scambiare direttamente i token riduce i costi di transazione.
In secondo luogo, i token sono sostituti del denaro contante. Se i nostri ipotetici casinò si fidano l'uno dell'altro, non importa chi emette il token: un token di entrambi i casinò vale sempre un euro.
I problemi sorgono quando i casinò iniziano a diffidare l'uno dell'altro. Nel nostro esempio, il direttore del Casinò B avrebbe potuto dire "puoi accettarlo, ma con uno sconto, dagli solo mezzo gettone del Casinò B". Potrebbe persino dire "Casinò A? Impossibile, i loro gettoni sono inutili!".
Le stablecoin possono perdere valore rapidamente
Come detto sopra, 9 banche dell'eurozona stanno pianificando di emettere una stablecoin in euro. Possiamo pensare a queste banche come al Casinò A nel nostro esempio. Potrai recarti presso una di queste banche e acquistare "la loro stablecoin" in cambio di un euro – molto probabilmente più di un euro (le banche vorranno guadagnare una commissione).
Se tutti si fidassero di queste banche, una delle "loro monete" e un euro avrebbero lo stesso valore. Il vantaggio principale della "loro moneta" è che si potranno effettuare trasferimenti istantanei. Oggi, un bonifico bancario, anche all'interno di un paese, può richiedere fino a tre giorni.
Una stablecoin in euro potrebbe sembrare fantastica, ma c'è una condizione fondamentale per mantenerne il valore: tutti devono fidarsi di queste banche. Sappiamo che non è sempre così: le persone possono perdere rapidamente fiducia nelle banche, e spesso le banche non si fidano nemmeno l'una dell'altra. In una crisi finanziaria, la fiducia può svanire da un giorno all'altro.
Non c'è bisogno di guardare lontano nel passato per trovarne la prova. Nel 2008, dopo il crollo di Lehman Brothers, i prestiti interbancari (le banche che si prestavano denaro a vicenda) si bloccarono. Le banche non erano sicure della qualità degli asset delle altre banche, quindi avevano paura di prestare loro denaro . Se avessero avuto paura di prestare denaro a una banca, certamente non sarebbero state felici di accettare "la loro moneta" senza un forte sconto.
I beni non sono una salvaguardia
I sostenitori delle stablecoin sosterranno senza dubbio che non dobbiamo preoccuparci perché ci saranno delle normative che garantiranno che le banche abbiano asset sufficienti a sostenere questo token. Le banche saranno tenute a disporre di attività liquide pari al valore dei token che emettono.
Tuttavia, la storia ci ha dimostrato che il prezzo degli asset può subire cali inaspettati durante una crisi finanziaria. Prima del 2007, gli investitori ritenevano che i titoli garantiti da mutui subprime (MBS) fossero sicuri quanto i titoli di Stato statunitensi . Allo stesso modo, fino ad agosto 2007, i titoli di Stato spagnoli erano considerati sicuri quanto quelli tedeschi .
Questa perdita di fiducia portò al crollo del mercato del 2008, ma sarebbe stato molto peggio con l'avvento delle stablecoin. Se ci fossero state le stablecoin nel 2008, i detentori di titoli di Stato spagnoli (o MBS subprime) avrebbero visto crollare non solo il valore dei propri asset, ma anche quello di tutti coloro che avevano deciso di investire i propri risparmi in stablecoin. Ciò avrebbe moltiplicato l'impatto già devastante del crollo: una "Grande Grande" Recessione.
Una stablecoin emessa dalla BCE
Esistono potenziali vantaggi nell'avere una valuta digitale. Immagina di avere un deposito presso la Banca Centrale Europea (BCE) e di poter usare il suo token per effettuare transazioni istantanee (dall'acquisto di un caffè al trasferimento di denaro a tua figlia che studia all'estero). Nessuno si preoccuperebbe che la BCE potesse rimanere senza euro, perché sono loro a stamparli!
Un euro digitale potrebbe essere adottato anche da altri Paesi, il che renderebbe l'euro un vero contendente al dollaro statunitense come valuta di riserva . Gli Stati Uniti si sono già preclusi una simile iniziativa: il Genius Act , che regolamenta le stablecoin negli Stati Uniti, vieta alla Federal Reserve di creare dollari digitali.
In queste circostanze, la scelta sembra ovvia. Un euro digitale ufficiale, sostenuto dalla BCE, è una proposta molto migliore rispetto a un consorzio di banche private in competizione per promuovere la propria moneta digitale, intrinsecamente instabile.
(Sergi Basco - Profesor Agregado de Economia, Universitat de Barcelona - su The Conversation del 30/(09/2025)
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