Oro, afflussi record da 31 miliardi Usd mentre i Treasury salgono: il segnale

Un flusso record di capitali verso l'oro, arrivato proprio mentre il prezzo del metallo crollava e i rendimenti obbligazionari salivano: è l'anomalia segnalata dal World Gold Council e ripresa da 24/7 Wall St., che la interpreta come un possibile avvertimento sullo stato del mercato dei titoli di Stato americani.

Nel terzo trimestre gli investitori hanno riversato 31 miliardi di dollari negli ETF globali sull'oro fisico, un dato record secondo il rapporto mensile del World Gold Council pubblicato mercoledì. La particolarità è che molti di questi investitori hanno continuato a comprare anche mentre il metallo perdeva valore: a settembre il prezzo dell'oro è sceso dell'8,5%, chiudendo il mese intorno a 4.176 dollari l'oncia. Nello stesso mese "disastroso" per le quotazioni, gli investitori hanno comunque aggiunto altri 10 miliardi di dollari ai fondi oro.

Il dato trimestrale di 31 miliardi rappresenta il flusso complessivo registrato dai due principali fondi oro quotati negli Stati Uniti, SPDR Gold Trust (GLD) e iShares Gold Trust (IAU), all'interno di uno spostamento più ampio nella destinazione dei capitali degli investitori. Gli acquisti sono arrivati da più aree geografiche: gli ETF nordamericani sull'oro hanno raccolto da soli 12 miliardi di dollari nel trimestre, con i fondi statunitensi che hanno aggiunto 3,8 miliardi di dollari nel solo mese di settembre. Le riserve auree globali detenute tramite ETF hanno così raggiunto un record di 4.256 tonnellate metriche.

In controtendenza rispetto ai detentori di quote fisiche, i trader a breve termine hanno invece fatto marcia indietro: le posizioni nette lunghe della categoria "managed money" sui futures sull'oro quotati al COMEX sono scese di circa 84 tonnellate metriche durante settembre. In sostanza, chi possiede oro fisico tramite ETF ha continuato ad accumulare, mentre chi opera sui futures ha ridotto l'esposizione.

L'aspetto più insolito riguarda però il mercato obbligazionario. Normalmente l'oro soffre quando salgono sia i rendimenti dei Treasury sia il dollaro, perché tassi più alti aumentano il costo opportunità di detenere un bene che non produce reddito da interessi. A settembre, tuttavia, il rendimento del Treasury decennale è salito di 53 punti base e il dollaro si è rafforzato del 2%: condizioni che avrebbero dovuto scoraggiare gli acquisti di oro, e che invece non hanno fermato gli afflussi record verso gli ETF sul metallo.

L'8 ottobre il rendimento del decennale USA si attestava al 5,22%, dopo aver toccato un picco del 5,31% il 5 ottobre. Secondo il World Gold Council, l'interpretazione più plausibile di questo comportamento anomalo è che gli investitori stiano prezzando rischi legati ai conti pubblici e al debito sovrano, con un'attenzione particolare rivolta all'Europa.

Nel frattempo, i due principali fondi oro quotati hanno mostrato segnali di ripresa nei giorni più recenti: il 9 ottobre SPDR Gold Trust (GLD) è salito dell'1,58% e iShares Gold Trust (IAU) dell'1,56%, pur restando entrambi in territorio negativo sia nell'ultimo mese sia da inizio anno.

Come riporta 24/7 Wall St., la lettura complessiva del fenomeno è che l'oro stia funzionando, almeno per una parte crescente di investitori, come copertura contro l'instabilità del mercato obbligazionario e i timori legati alla sostenibilità del debito pubblico, più che come semplice bene rifugio contro l'inflazione.