L'intelligenza artificiale ha reso più costoso prendere in prestito: come stanno cambiando i mercati obbligazionari

I mercati obbligazionari globali sono un ambiente delicato. E ultimamente hanno attraversato un periodo particolarmente difficile.

Allarmati dall'inflazione elevata, dagli alti tassi di interesse e dagli ingenti livelli di debito pubblico a livello globale, questi mercati hanno subito un'instabilità durante l'estate. I prezzi dei titoli di Stato – ciò che i governi vendono agli investitori – sono diminuiti, mentre i rendimenti – ovvero l'ammontare degli interessi che i governi devono corrispondere a tali investitori per un determinato periodo di tempo – sono aumentati.

Ciò significa che ora per i governi è più costoso prendere in prestito il denaro necessario per pagare tutte le spese che devono sostenere.

Negli Stati Uniti, ad esempio, il tasso di interesse che gli investitori addebitano al governo per un'obbligazione decennale è salito al 5% , il livello più alto degli ultimi quasi 20 anni. Anche nel Regno Unito e in Francia i costi di finanziamento a dieci anni sono ai massimi livelli da prima della crisi finanziaria globale del 2008.

Alcuni analisti attribuiscono la colpa di questo aumento ai governi stessi, a causa dei persistenti deficit di bilancio, in cui la spesa supera le entrate fiscali, costringendoli a fare un ampio ricorso ai mercati obbligazionari per colmare il divario.

Ma i deficit di bilancio sono all'ordine del giorno da anni. Né il Regno Unito né gli Stati Uniti sono riusciti a registrare un avanzo di bilancio dal 2001.

Perché dunque i mercati finanziari globali stanno iniziando a reagire solo ora?

Gran parte della risposta risiede nello squilibrio tra la domanda di prestiti e l'offerta di capitali disponibili per finanziarli.

Negli ultimi due decenni, i governi hanno fatto ampio ricorso ai mercati dei capitali e, fino a poco tempo fa, si sono trovati ad affrontare una concorrenza relativamente limitata per l'accesso a tali capitali.

Ma il boom degli investimenti nell'IA sta iniziando a cambiare questa situazione. Le aziende, soprattutto negli Stati Uniti, stanno contraendo ingenti prestiti – nell'ordine di migliaia di miliardi di dollari – dai mercati finanziari per finanziare la costruzione di data center e gli investimenti in ricerca e sviluppo nel campo dell'IA (oltre alle infrastrutture necessarie a supportarla).

Quindi i governi non sono più gli unici grandi debitori al tavolo delle trattative.

Sebbene i mercati finanziari globali siano enormi, la quantità di denaro disponibile per i prestiti non è infinita. Poiché governi e imprese competono per accaparrarsi tale capitale, gli investitori possono richiedere un rendimento maggiore in cambio del denaro prestato. Il risultato è un aumento dei costi di finanziamento per l'intera economia, compresi i governi.

Parametri di riferimento per i prestiti

Il livello dei rendimenti dei titoli di Stato rappresenta un importante parametro di riferimento per i costi di finanziamento in tutta l'economia, sia per le imprese che per le famiglie .

Per i governi, rendimenti obbligazionari più elevati aumentano il costo del servizio del debito pubblico. Ciò può effettivamente ridurre la spesa per i servizi pubblici, poiché i fondi vengono dirottati dall'istruzione e dalla sanità per pagare gli interessi sul debito in essere. Negli Stati Uniti, le previsioni ufficiali indicano che il costo per il governo del pagamento degli interessi sul debito raddoppierà nel prossimo decennio .

Il pagamento degli interessi sul debito pubblico statunitense costa già più della spesa militare annuale.

Ecco perché anche variazioni relativamente piccole dei rendimenti dei titoli di Stato possono avere un impatto così significativo. L'aumento dei rendimenti dei titoli decennali statunitensi dal 4,3% al 5% potrebbe non sembrare eclatante, ma quando questi maggiori costi di finanziamento vengono applicati a migliaia di miliardi di dollari di debito, le conseguenze per il contribuente possono diventare rapidamente considerevoli.

E i mercati obbligazionari, una volta provocati, possono essere difficili da placare.

Visto l'enorme interesse attuale per gli investimenti nell'intelligenza artificiale, qualcosa dovrà cambiare.

Per anni, i governi hanno potuto contare sui mercati finanziari globali per finanziare deficit persistenti a costi relativamente bassi. Ma questo non può essere dato per scontato. Con l'intensificarsi della concorrenza per i capitali, i governi potrebbero scoprire che gli investitori non sono più disposti a finanziare il crescente fabbisogno di indebitamento a condizioni così favorevoli.

Le dichiarazioni del segretario al Tesoro statunitense, Scott Bessent, secondo cui il deficit pubblico degli Stati Uniti aveva probabilmente raggiunto il suo picco , hanno finito per essere oggetto di grande derisione nei centri finanziari di tutto il mondo.

Da allora Bessent ha cercato di dare seguito alle sue belle parole con azioni concrete, annunciando un programma da 6 miliardi di dollari per ridurre i costi di indebitamento attraverso il riacquisto di obbligazioni. Tuttavia, dato che il debito pubblico statunitense ammonta a oltre 40 trilioni di dollari, l'effetto sarà limitato.

Un aumento delle entrate fiscali o una riduzione della spesa pubblica sarebbero certamente d'aiuto. Inoltre, un miglioramento delle prospettive fiscali a lungo termine potrebbe rassicurare gli investitori sul fatto che l'indebitamento pubblico sia su un percorso più sostenibile, contribuendo a far scendere i costi di finanziamento.

La difficoltà sta nel fatto che una buona gestione economica e fiscale può rivelarsi politicamente inefficace. Gli elettori raramente ringraziano i governi per aver aumentato le tasse o tagliato la spesa pubblica, soprattutto quando i benefici potrebbero non essere evidenti per diversi anni.

I politici si trovano quindi di fronte a una scelta scomoda. Possono prendere decisioni difficili oggi per rassicurare i mercati obbligazionari, oppure rimandarle e rischiare di pagare un prezzo più alto per i prestiti domani.

(Alex Dryden - Dottorando in Economia presso la SOAS, Università di Londra - su The Conversation del 29/09/2026)