Btp, Btp Italia, Btp Valore e Btp Sì: come vanno e conviene venderli o tenerli

Negli ultimi tre anni il Tesoro italiano ha moltiplicato le emissioni di titoli di Stato pensati per il risparmiatore retail: dai Btp ordinari ai Btp Italia indicizzati all'inflazione nazionale, fino ai più recenti Btp Valore e Btp Sì. Ognuno di questi strumenti ha caratteristiche diverse in termini di cedole, durata e protezione dall'inflazione, e il contesto di tassi in forte cambiamento degli ultimi anni ha reso molto diverso il rendimento effettivo a seconda del momento in cui sono stati sottoscritti. Come riporta Businessonline.it, chi ha in portafoglio questi titoli deve oggi valutare se conviene venderli sul mercato secondario o mantenerli fino a scadenza.

Il caso più emblematico riguarda i Btp Italia, il titolo indicizzato all'inflazione nazionale nato nel 2012 e pensato per proteggere il potere d'acquisto dei risparmiatori con cedole semestrali che si adeguano all'andamento dei prezzi. La storia recente di questo strumento mostra quanto possa essere ballerino il suo rendimento: nei periodi di inflazione contenuta, fino al 2021, le cedole sono risultate modeste, spesso poco competitive rispetto ad altre forme di investimento. La situazione si è completamente ribaltata tra il 2022 e il 2023, quando l'impennata dei prezzi ha spinto le cedole a livelli record mai visti nella storia dei titoli di Stato italiani, con un picco nell'autunno 2022. Quella finestra di rendimenti eccezionali si è però chiusa rapidamente non appena l'inflazione è tornata verso l'obiettivo del 2% fissato dalla Banca Centrale Europea, lasciando alcuni investitori, entrati in momenti diversi, con cedole molto più basse delle attese.

Per chi possiede Btp Italia sottoscritti nei periodi di picco inflattivo, la decisione se vendere sul mercato secondario o tenere fino a scadenza dipende soprattutto dalle aspettative sui prezzi futuri: se l'inflazione dovesse restare vicina ai livelli attuali o addirittura scendere, mantenere il titolo fino alla naturale scadenza permette comunque di beneficiare del premio fedeltà e della tassazione agevolata al 12,5%, ma non garantisce più le cedole elevate dei mesi record. Va inoltre ricordato che vendere un Btp Italia prima della scadenza comporta la perdita del premio fedeltà e l'esposizione alle oscillazioni di prezzo sul mercato secondario, che possono portare a vendere sotto la pari se nel frattempo i tassi di mercato sono saliti.

Discorso diverso per i Btp Valore, lo strumento a tasso fisso lanciato dal Tesoro dal 2023 con cedole crescenti nel tempo secondo il meccanismo step-up e un premio fedeltà per chi lo detiene fino alla scadenza. Le prime emissioni di questo titolo sono state collocate in una fase di tassi di interesse particolarmente elevati, che hanno reso le cedole molto allettanti al momento del lancio. Con il successivo ciclo di tagli dei tassi da parte della Bce, che ha portato il costo del denaro a livelli più contenuti, le nuove emissioni di Btp Valore hanno progressivamente offerto cedole meno generose rispetto a quelle dei primi collocamenti. Questo significa che chi ha sottoscritto le prime tranche di Btp Valore, quando i tassi erano ai massimi, si trova oggi con un titolo che, se rivenduto sul mercato secondario, può spuntare quotazioni superiori alla pari, proprio perché le sue cedole risultano più vantaggiose rispetto a quelle offerte dai titoli di nuova emissione.

Diverso ancora il caso del Btp Sì, l'ultima novità del panorama dei titoli di Stato dedicati al risparmio retail, indicizzato anch'esso all'inflazione nazionale ma con un meccanismo di calcolo delle cedole più semplice e trasparente rispetto al tradizionale Btp Italia. Il rendimento del Btp Sì si basa sulla combinazione di un tasso fisso minimo garantito, comunicato dal Tesoro prima del collocamento e che può solo essere rivisto al rialzo, e della componente legata all'inflazione italiana rilevata dall'indice Istat Foi. Anche per questo titolo, chi valuta se venderlo prima della scadenza deve considerare che il prezzo sul mercato secondario può muoversi sia sopra sia sotto la pari, a seconda dell'andamento dei tassi e delle aspettative sull'inflazione futura, e che una vendita anticipata non garantisce il recupero del capitale nominale investito.

In generale, per tutti questi titoli di Stato la regola pratica resta la stessa: la convenienza a vendere sul mercato secondario dipende dal confronto tra la cedola del titolo già in portafoglio e le condizioni offerte dalle nuove emissioni. Se i tassi sono scesi rispetto al momento dell'acquisto, il prezzo del titolo tende a salire, rendendo interessante un'eventuale vendita con plusvalenza; se invece i tassi sono saliti, il prezzo tende a scendere e la vendita anticipata comporterebbe una perdita in conto capitale. Per chi non ha necessità di liquidità immediata, mantenere il titolo fino alla scadenza resta generalmente la scelta più prudente, perché consente di incassare il capitale nominale a 100 e, per i titoli che lo prevedono, il premio fedeltà riservato ai sottoscrittori che non vendono anticipatamente.