I mercati obbligazionari sono diventati una delle forze più potenti della politica moderna

Per rimanere al vertice del governo, un primo ministro britannico deve cercare di accontentare determinati gruppi. I parlamentari, gli iscritti al partito e i finanziatori non gradiscono essere ignorati.

Nemmeno i mercati obbligazionari. E spesso sembra che siano proprio questi ultimi ad essere i più importanti.

Questo perché sono questi mercati a rendere possibile la spesa pubblica per i governi. Ciascuna obbligazione è essenzialmente un prestito concesso da un investitore allo Stato.

In cambio del prestito, il governo paga un certo importo di interessi (rendimento) per un periodo prestabilito, prima di restituire il capitale iniziale.

I governi considerati sicuri e finanziariamente credibili possono generalmente ottenere prestiti a tassi più bassi. Tuttavia, se gli investitori si preoccupano dell'inflazione, dell'eccessivo indebitamento, di politiche economiche deboli o di instabilità politica , potrebbero richiedere rendimenti più elevati per compensare il maggiore rischio.

È lo stesso principio che si applica ai normali prestiti per le famiglie. Una persona con un reddito stabile e una buona storia creditizia può ottenere un prestito a condizioni più vantaggiose rispetto a chi è considerato un rischio finanziario.

I governi moderni fanno ampio ricorso all'indebitamento per finanziare la spesa pubblica in ogni ambito, dalle scuole agli ospedali e alla difesa. Per questo motivo prestano tanta attenzione alla fiducia dei mercati.

All'interno di questo mercato opera un'ampia gamma di investitori, tra cui fondi pensione, banche e compagnie assicurative. Insieme, le loro decisioni di investimento determinano quanto sia costoso per i governi prendere denaro in prestito.

Se questi investitori iniziano a preoccuparsi della gestione economica di un paese, i costi di indebitamento del governo aumentano, lasciando meno denaro disponibile per i servizi pubblici, le infrastrutture, i tagli fiscali o il welfare.

Il legame del nome

Nel Regno Unito, il debito pubblico totale ammonta attualmente a circa 2.900 miliardi di sterline , con tassi di interesse (rendimenti) superiori a quelli pagati da Stati Uniti, Italia, Francia, Canada, Germania e Giappone.

Ogni aumento di un punto percentuale dei rendimenti costa al governo britannico 16 miliardi di sterline in più all'anno in pagamenti di interessi sul debito.

Sebbene i mercati obbligazionari possano sembrare tecnici e astratti, le loro fluttuazioni possono influenzare la spesa quotidiana delle famiglie. Quando, ad esempio, aumentano i tassi di interesse sui titoli di Stato britannici, le banche del Regno Unito si trovano a dover affrontare costi di finanziamento più elevati. Questo, a sua volta, si traduce in tassi ipotecari più alti, prestiti alle imprese più onerosi e condizioni finanziarie più restrittive.

Anche i mercati obbligazionari influenzano le pensioni, poiché i fondi pensione investono massicciamente in titoli di Stato. Improvvisi aumenti dei rendimenti possono creare stress finanziario per i fondi pensione e incidere sul valore dei risparmi previdenziali.

Anche la tassazione ne risente. Quando i governi devono spendere di più per il pagamento degli interessi sul debito, spesso hanno meno margine per tagliare le tasse o aumentare la spesa per i servizi pubblici. In alcuni casi, i governi potrebbero persino dover aumentare le tasse o ridurre la spesa in altri settori per mantenere sotto controllo le finanze pubbliche.

Legami potenti

Un consigliere politico dell'ex presidente degli Stati Uniti Bill Clinton una volta scherzò dicendo che gli sarebbe piaciuto reincarnarsi nel mercato obbligazionario perché questo avrebbe potuto "intimidire chiunque".

Ma se i governi eletti sono costantemente preoccupati di ciò che pensano i mercati obbligazionari, questo limita la libertà di scelta democratica?

Alcuni critici sostengono che i governi siano diventati eccessivamente vincolati dai mercati finanziari e fin troppo cauti in materia di prestiti e investimenti pubblici. Si chiedono perché investitori non eletti debbano avere tanta influenza sulle politiche pubbliche.

Altri rispondono affermando che i mercati obbligazionari fungono da importante incentivo verso la stabilità economica. Gli investitori prestano denaro reale e, naturalmente, desiderano avere la certezza che i governi siano in grado di gestire il debito in modo responsabile.

Questo dibattito è spesso al centro della discussione politica britannica. Le dichiarazioni di Andy Burnham, ampiamente considerato un potenziale futuro candidato alla carica di primo ministro, secondo cui i governi sarebbero diventati "indebitati con i mercati obbligazionari", hanno subito sollevato interrogativi su come i mercati finanziari avrebbero potuto reagire al suo approccio economico. In seguito, ha attenuato le sue affermazioni, apparentemente nel tentativo di evitare di allarmare gli investitori.

E il motivo per cui i politici sono così cauti nel destabilizzare i mercati obbligazionari è diventato dolorosamente chiaro durante il breve mandato di Liz Truss come primo ministro nel 2022. Quando il suo governo annunciò ingenti tagli fiscali non finanziati, gli investitori si preoccuparono immediatamente per l'aumento del debito e la mancanza di un piano fiscale credibile.

I rendimenti obbligazionari sono schizzati alle stelle e i tassi sui mutui sono aumentati, mentre banche e istituti di credito hanno incrementato i costi di finanziamento. La pressione politica sul governo è diventata rapidamente insostenibile. E Liz Truss si è dimessa dopo soli 45 giorni di mandato.

Tutto ciò non significa che i mercati obbligazionari governino il paese. I governi continuano a prendere decisioni politiche ed economiche. Tuttavia, i governi che perdono la fiducia degli investitori possono trovarsi ad affrontare decisioni molto più difficili e costose da finanziare.

Ciò non significa nemmeno che i mercati abbiano sempre ragione. Gli investitori possono reagire in modo eccessivo, farsi prendere dal panico o valutare erroneamente le condizioni economiche. Ma i governi non possono ignorare indefinitamente la realtà del debito, soprattutto quando i livelli di indebitamento sono elevati e l'inflazione rimane una preoccupazione.

Per gran parte del decennio successivo alla crisi finanziaria globale del 2007, i tassi di interesse estremamente bassi  hanno ridotto la pressione sui governi . Prendere a prestito era relativamente economico e i mercati obbligazionari sono diventati meno visibili a livello politico.

Ma la situazione è cambiata a partire dal 2023. L'inflazione più elevata, l'aumento dei tassi di interesse e l'innalzamento del debito pubblico hanno riportato i mercati obbligazionari al centro del dibattito politico in molti paesi.

Questo aiuta a spiegare perché le discussioni sulla credibilità fiscale dominino sempre più la politica moderna. I mercati obbligazionari non decidono le elezioni né scelgono i primi ministri. Ma possono influenzare fortemente ciò che i governi si sentono in grado di fare una volta eletti. Ed è per questo che i politici, a prescindere dall'ideologia, continuano a monitorarli così attentamente.

(Alper Kara - Capo del Dipartimento di Economia, Finanza e Contabilità, Brunel University of London - su The Conversation del 16/06/2026)